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投资者教育 --- 期权术

定义

期权种类

期权订价

常用策略：单一策略组合策略

定义

期权合约赋予买家权利(并非责任)于指定时间及价格买入或沽出合约的指定资产。如期权被行使﹐沽家则须履行订定的交收责任。简单而言期权分认购及认沽两种。

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期权种类

认购期权
为买卖双方订下合约﹐容许买方有权利(并非责任)以合约订下的价格﹐于到期日或以前(视乎欧式或美式期权)买入指定资产。如买方选择行使期权的权利﹐期权卖出一方须履约交出指定资产或缴付行使价与结算价现金值差额。
认沽期权
认沽期权则为买卖双方订下合约﹐容许买方有权利(并非责任)以合约订下的价格﹐于到期日或以前(视乎欧式或美式期权)沽出指定资产。如买方选择行使期权的权利﹐期权卖出一方须履约接收指定资产或缴付行使价与结算价现金值差额。
特种期权
标准化的期权产品通常安排于交易所买卖﹐而近年的非标准化条款的特种期权于场外市场买卖。

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期权订价

简单而言期权金由内在值及时间值组成﹐价外期权的期权金全数为时间值﹐只有价内期权含有内在值﹐内在值即行使价与当时指定资产价格差距。
期权金﹕内在值 + 时间值期权计价模式
Binomial及Black-Scholes为市场上两种较流行的期权金订价计算模式。Binomial模式主要假设指定资产价格走势基于向上及向下的机会率﹐最新的期权理论值将根据当时股价预期值而定。最初的Black-Scholes模式则用以计算不会派息的欧式认购期权﹐在输入期权行使价﹑指定资产现价﹑无风险利率水平﹑距离到期日子及波幅素数据于预设算式后﹐即可得出期权的理论值。

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常用策略

以单一或组合的期权合成策略入市﹐ 对后市方向或波幅作预期后可以不同的对应的期权买卖策略应付。一般较常应用的策略如下。
单一策略

1.	认购长仓买入行使价S的认购期权
	应用后市看升策略﹐对升幅越乐观﹐应买入行使价越高(价外)期权﹐以达最高杠杆效应打和点 S + 已付出期权金潜在盈利结算价高于打和点﹕ 结算价 - 打和点最大亏损限于已付出期权

2	认购短仓沽空行使价S的认购期权
	应用认为后市不会上昇或整固﹐沽出认购期权以收取期权金打和点 S + 已付出期权金潜在盈利结算价打低于打和点﹕ 打和点 - 结算价﹐最多只限于所收期权金最大亏损无限

3	认沽长仓买入行使价S的认沽期权
	应用后市看跌策略﹐对跌幅越乐观﹐应买入行使价越低(价外)期权﹐以达最高杠杆效应。打和点 S - 期权金潜在盈利结算价低于打和点﹕ 打和点 - 结算价最大亏损限于已付出期权金

4.	认沽短仓沽空行使价S的认沽期权
	应用认为后市不会下跌﹐沽出认沽期权以收取期权金打和点 S - 期权金潜在盈利结算价高于打和点﹕ 结算价 - 打和点﹐最多只限于所收期权金最大亏损行使价 - 期权金

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组合策略

马鞍式长仓
同时买入相同月份行使价S的认购及认沽期权

应用               认为后市会大幅波动﹐但未能肯定方向
打和点          1. 较低打和点﹐S - 所付期权金总额
                       2. 较高打和点﹐S + 所付期权金总额
潜在盈利      1. 结算价低于较低打和点﹕ 较低打和点 - 结算价
                       2. 结算价高于较高打和点﹕ 无限
最大亏损      限于所付出期权金
Option

马鞍式短仓
同时沽出相同月份行使价S的认购及认沽期权

应用               认为后市波幅收窄
打和点          1. 较低打和点﹐S - 收取期权金总额
                       2. 较高打和点﹐S + 收取期权金总额
潜在盈利      1. 结算价低于S﹕ 结算价 - 较低打和点﹐但只限于期权金总额
                       2. 结算价高于S﹕ 较高打和点 - 结算价﹐但只限于期权金总额
最大亏损      1. 结算价低于较低打和点﹕ 较低打和点
                       2. 结算价高于较高打和点﹕ 无
Option

勒束式长仓
同时买入相同月份行使价S认沽及行使价T认购期权

应用               认为后市会大幅波动﹐但未能肯定方向﹐涉及成本较马鞍式长仓低
打和点          1. 较低打和点﹐S - 所收期权金总额
                       2. 较高打和点﹐T + 所收期权金总额
潜在盈利      1. 结算价低于较低打和点﹕ 较低打和点 - 结算价
                       2. 结算价高于较高打和点﹕ 无限
最大亏损      最大亏损限于所付出期权金
Option

勒束式短仓
同时沽出相同月份行使价S认沽及行使价T认购期权

应用               认为后市会窄幅波动
打和点          1. 较低打和点﹐S - 所收期权金总额
                       2. 较高打和点﹐T + 所收期权金总额
潜在盈利      1. 结算价低于S﹕ 结算价 - 较低打和点﹐但只限于期权金总额
                       2. 结算价高于T﹕ 较高打和点 - 结算价﹐但只限于期权金总额
                       3. 结算价高于S但低于T﹕ 所收期权金总额
最大亏损      1. 结算价低于较低打和点﹕ 较低打和点
                       2. 结算价高于较高打和点﹕ 无
Option

5.	看好认购跨价同时买入行使价S认购期权及沽空行使价T认购期权
	应用认为后市会温和上昇﹐涉及成本比单一买入认购期权低打和点 S + 净付出期权金潜在盈利 T - S - 净付出期权金最大亏损净付出期权金

6.	看好认沽跨价同时买入行使价S认沽期权及沽空行使价T认沽期权
	应用认为后市会温和上昇打和点 T - 已收取净期权金潜在盈利结算价 - 打和点﹐但限于已收取净期权金最大亏损 T - S - 净收取期

7.	看淡认购跨价同时沽空行使价S认购期权及买入行使价T认购期权
	应用认为后市会温和下跌打和点 S + 已收取净期权金潜在盈利打和点 - 结算价﹐但限于已收取净期权金最大亏损 T - S - 净收取期

8.	看淡认沽跨价同时沽空行使价S认沽期权及买入同一月份行使价T认沽期权
	应用认为后市会温和下跌打和点 T - 净付出期权金潜在盈利打和点 - 结算价﹐但限于T - S - 净付出期权金最大亏损净付出期权

蝶式长仓
买入行使价S认购(认沽)期权﹐沽空2张行使价T认购(认沽)期权﹐买入行使价U认购(认沽)期权。
附带条件﹕T - S = U-T

应用               认为后市波幅收窄
打和点          1. 较低打和点﹕ S + 净付出期权金
                       2. 较高打和点﹕ U - 净付出期权金
潜在盈利      1. T > 结算价 > 较低打和点﹕ 结算价 - S - 净付出期权金﹐但只限于T - 较低打和点
                       2. 较高打和点 > 结算价 > T﹕ U - 结算价 - 净付出期权金﹐但只限于较高打和点 - T
最大亏损      限于净付出期权金
Option

10.

蝶式短仓
沽空行使价S认购(认沽)期权﹐买入2张行使价T认购(认沽)期权﹐沽空行使价U认购(认沽)期权。
条件﹕T-S=U-T

应用               认为后市波幅增加
打和点          1. 较低打和点﹕ S + 已收取净期权金
                       2. 较高打和点﹕ U - 已收取净期权金
潜在盈利      1. 结算价低于较低打和点﹕ 较低打和点 - 结算价﹐但限于已收取净期权金
                       2. 结算价高于较高打和点﹕ 结算价 - 较高打和点﹐但限于已收取净期权金
最大亏损      T - S - 已收取净期权金或 U - T - 已收取净期
Option

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